Akcie zažili svoj najhorší týždeň za posledné dva roky, dlhopisy za posledný rok. Na hodnote strácal aj dolár, zlato, ropa či dokonca Bitcoin. Je to náhoda? Asi nie.
A tak sa mnohí pýtajú, či je to koniec veľkého 10-ročného rastu akcií? Či tie budú nasledovať bitcoin, ktorý stratil od svojich maxím už 60% hodnoty. Či je to začiatok konca 30-ročného rastu dlhopisov, ktorých výnos spadol z 16 percent v roku 1981 na 1,5 percenta v roku 2016. Či je to začiatok veľkej likvidácie aktív?
Finančný trh je preexponovaný
Neustále dodávanie likvidity centrálnymi bankami za posledné roky vytvorilo z trhu stroj na nákupy akýchkoľvek poklesov. Centrálne banky pri krehkej ekonomickej obnove nechceli, aby sa narušila dôvera v ďalší rast. Rast akcií totižto vyvoláva efekt bohatstva, a ten zvyšuje ekonomický rast.
Investori verili tejto mantre a tak skupovali každý pokles. Najmä po tom, ako sa ukázalo, že to nie je iba likvidita centrálnej banky a nízke sadzby, ale aj globálny ekonomický rast. Ten sa odrazil v polovici roka 2016 od svojho dna. Tieto dva faktory spôsobili najlepší rast akcií za posledné roky.
Každý kto nakupoval, výrazne zarobil. A najviac zarobili tí, ktorí nakupovali na páku, a čím rizikovejšie inštrumenty. Preto sa darilo všetkým predajcom volatility či nákupcom kryptomien – slušný ekonomický rast, nízka inflácia a rast firemných ziskov spôsobili, že svet zrazu vyzeral veľmi lákavo.
Finančná páka rástla a v januári sa prejavila najsilnejším rastom akcií za veľmi dlhé obdobie. Avšak to nemôže pokračovať do nekonečna. A tak posledné dva týždne vidíme niečo, na čo sme neboli dlho zvyknutí – simultánny pokles akcií aj dlhopisov. Takmer všetky portfóliá trpia a sú nútené znížiť svoju expozíciu a finančnú páku.
Bol to paradoxne rast svetovej ekonomiky a inflačných očakávaní, ktorý si vyžiadal výpredaj finančných trhov. S tým, ako americké ekonomické dáta naznačili, že mzdová inflácia začína rásť, akceleruje aj rast výnosov na dlhopisoch. Ale čím vyšší výnos, tým nižšia cena a tak straty pre ich vlastníkov.
A práve tieto dlhopisové straty spôsobili veľký výpredaj všetkého navôkol.
Príde lavína?
Aj keď 4% pokles akcií je veľa, a dlhopisy pokračujú v poklese, je tento výpredaj podľa nášho názoru iba technickou záležitosťou, kedy sa investori prispôsobujú novým trhovým podmienkam, vrátane vyššej volatility a nižšej páky.
Ekonomický rast je stále silný, inflácia rastie iba mierne, firemné zisky sú slušné a koniec ekonomického cyklu je v nedohľadne. Zatiaľ sa javí ako predčasné myslieť si, že práve posledný výpredaj prinesie lavínu podobnú ako v roku 2008. Aj napriek tomu, že akcie sú veľmi vysoko.
K lavíne toho treba trocha viac ako nadhodnotené akcie.
Autor je analytik Trim Broker